行业近况:我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银科技、禾川、汇川、信捷、宏发、良信等核心工业自动化供应商进行持续跟踪。4 月受疫情冲击，原材料紧俏影响，外资厂商订单有所趋缓；而本土厂商则在4 月中陆续开启涨价潮，渠道及终端集中下单推动4 月本土厂商订单走出一波小高峰。我们持续看好供需冲击和锂电光伏高景气赛道为本土厂商带来的国产替代机遇。

  行业仍在被动补库，4 月PMI 已进入底部区域。1-3 月工业企业产成品库存同比增速持续攀升，而需求端工业企业利润、产能利用率持续下行，4月PMI 已进入历史底部区域，仅高于2020 年2 月和2008 年底，整体指示行业仍处于被动补库阶段。

外资：4 月受疫情、缺芯等影响，外资订单普遍环比有所下滑，同比大幅回落

伺服产品线：安川、松下、台达4 月伺服收入分别同比变化-58%、-37%、-25%，环比变化-24%、+3%、+15%。从订单来看，外资厂商关键物料紧俏情况持续，Ethercat 芯片、马达外壳等持续短缺，其中台达伺服货期已拉长至3 月以上，部分大功率产品货期更长。

变频产品线：ABB、安川4 月低压变频器收入分比同比变化-22%、-100%，环比变化-22%和-100%。其中安川变频器工厂位于上海，疫情封控导致生产停滞。

内资：4 月中旬以来以汇川为代表的本土工控厂商陆续开启涨价潮，代理商集中下单导致禾川、汇川、信捷等本土厂商4 月普遍订单同比大幅增长。向前看，4 月开始行业逐步进入小旺季，但本土厂商4 月订单增速也一定程度上透支了后续需求，后期仍需持续关注需求走势。

估值与建议

  我们持续推荐：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、信捷电气，良信电气，宏发股份，卧龙电驱；建议关注：禾川科技（未上市）、伟创电气（未覆盖）、英杰电气（未覆盖）、禾望电气（未覆盖）。

  风险:工业自动化需求不及预期，成本持续上涨，缺芯情况加剧。